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　　民生证券刘文正,解慧新,杨颖

　　孩子王（301078）拟以现款继续收购乐友海外买卖集团有限公司35%股权。2023年公司以支付现款的形式受让乐友香港合手有的65%乐友股权；2024年11月21日，公司公告清楚，公司拟以5.6亿元现款继续收购乐友剩余的35%股权。本次交往选用收益法评估，评估基准日乐友海外公司股东沿途职权价值为16.35亿元，较评估基准日账面值5.23亿元，升值率212.82%。本次交往完成后，乐友海外将成为公司的全资子公司。本次交往竖立功绩本旨，本旨期为2024年—2025年，贪图公司竣事的团结报表的税后净利润应折柳不低于1.00亿元、1.18亿元。

　　乐友海外运筹帷幄细腻，收购剩余股权有望进一步提高乐友的运筹帷幄收尾。2024年Q1-Q3乐友海外呈现踏实发展态势，竣事营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元。在乐友海外整合经由中，公司遵照“软硬件资源的分享、中后台职能的买通和前台业务保合手孤独的天真性”原则构建起一整套赋能体系，在业务运筹帷幄方面，线上业务通过多种道路竣事收入占比提高，包括社群运营、APP平台和线下门店的联动、O2O配送优化以及应用新技能开展直播等，同期拓展新品类，如车床椅、养分品等，增多收入着手；在本钱和利润方面，通过转换品类结构增多高毛利产物，并借助公司的畛域采购政策上风，提高举座毛利率；在用度截至方面，物流方面融入孩子王仓储体系减少支拨，东说念主员精简裁汰东说念主工本钱，借助孩子王的物业资源才能从简门店房钱；在运营收尾方面，库存盘活因物流和供应链解决更始而提高，资金支付收尾有所提高。举座看，收购后的乐友海外皮运筹帷幄上呈现出积极变化，公司收购乐友剩余股权有望助力其进一步提高在资源调配、解决收尾、本钱裁汰等方面的收尾。

　　收购完成后公司全资控股乐友海外，对其截至力和有缠绵收尾将进一步增强，故意于公司更天真高效地调配资源以竣事更快速的发展，恰当公司举座发展缠绵。

　　2024年来公司围绕全新发布的中永远策略“三扩策略”(扩品类、扩赛说念、扩业态)开展业务，加盟业务为扩业态层面的挫折举措，也为公司打造的主要增长点之一；现在公司正积极鄙人千里市集鼓舞孩子王和乐友的加盟精选店的开设，同期公司缠绵25年进一步加快门店布局，异日三年把握时候遮蔽1000个县城，基本竣事“一县一店”。这次完成剩余35%股权的收购，公司将全面掌控乐友海外，不错依据寰宇举座市集时事以及各区域的破费本性，更天真、更高效地调配资源，优化店铺的散播，提高在寰宇范围内的市集遮蔽率和影响力，构建起更高的市集竞争壁垒，使公司在强烈的市集竞争中占据更故意的地位。

　　投资冷落：公司是母婴渠说念龙头，看好公司较强的全渠说念运营才能、自有品牌合手续提高、数字化建立运行功绩增长、儿童生存馆及加盟新业务放量大开空间、供给端冉冉出清拉动市占率提高，咱们瞻望2024年—2026年公司归母净利润折柳为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速折柳为100.4%/+51.7%/+28.0%欧洲杯体育，对应PE折柳为76X/50X/39X，守护“保举”评级。